Émission de 4,3 milliards d'euros

Alors qu'en 2000 la CADES avait émis un montant d'EMTN très significatif de 2,1 milliards d'euros, en 2001, la CADES a été particulièrement active sur les marchés obligataires avec la réalisation de 12 opérations.

On notera plus particulièrement les deux augmentations des souches de référence MTS (3,375 % juillet 2004 et 5,25% octobre 2012) et les dix augmentations des souches indexées.

Un émetteur très actif

Depuis sa création, la CADES a été très présente sur les marchés d'émission. Après une première période très intense en émissions court terme, la CADES a eu pour objectif de structurer sa dette sur des maturités plus longues en combinant liquidité et créativité. En six ans, la CADES a émis 40 tranches obligataires dans six monnaies différentes dont deux souches indexées, 2 420 papiers court terme (BT ou CP), 2 crédits syndiqués, 36 MTN et 9 opérations de placement privé.

Structure de la dette par devise
en euros

CADES,un émetteur très international

Au 31 décembre,la dette de la CADES était détenue à plus de 35 % par des investisseurs non résidents. Cette répartition s 'explique à la fois par la qualité de la signature de la CADES renforcée par sa pondération 0 % et par l'important effort de communication fait à l'étranger où la CADES a réalisé plus de 25 "roadshows" en moins de six ans.

La CADES,un acteur clé des obligations indexées sur l'indice des prix français

L'année 2001 a été particulièrement riche en émissions indexées qui ont représenté 57 % des émissions totales de la CADES. Dix tranches ont été émises en 2001 pour 2,48 Md € sur deux souches, la Cades i 3,8 % juillet 2006 et la Cades i 3,15 % juillet 2013. Cette stratégie fondée sur la forte corrélation avec l'inflation française de sa principale ressource,la CRDS, permet à la CADES d'occuper une position clé sur ce marché qui rencontre un intérêt croissant.

La CADES sur MTS France

Soucieuse d'assurer une liquidité forte à ses émissions de référence en euro, la CADES a décidé de faire coter fin avril sur MTS France 3 souches qui ont été portées au cours de l'année 2001 à plus de 3 Md €, conformément aux engagements pris. La CADES a par ailleurs négocié l'intervention de 16 teneurs de marché sur MTS. L'exercice s'est avéré très positif si on en juge par la progression de la liquidité globale sur la période de cotation qui a atteint 2Md € au cours du mois de novembre 2001.

Une structure très sûre

La structure de contrôle des risques de la CADES s'appuie sur trois éléments : la mise au point d'un modèle de gestion actif/passif performant, l'élimination du risque de change et une stricte limitation du risque de contrepartie par des appels de marges hebdomadaires voire quotidiennes. Par ailleurs, ses comptes sont soumis au strict contrôle de son Conseil d'Administration et de son Comité de Surveillance,auquel siègent des parlementaires,ainsi qu'à un contrôle spécifique aux établissements publics ;à l'initiative de la CADES, ils sont également soumis à un contrôle externe (audit et certification), conformément aux recommandations du Comité de Bâle et du CRBF pour les établissements de crédit.

Compte tenu des ressources de CRDS attendues pour 4,6 Md €, des remboursements prévus pour 4,5 Md € et d 'un versement à l'État de 3 Md €, la CADES devrait émettre près de 4,5 Md € en 2002. Trois éléments seront au coeur de la politique d 'émission de cette année :

• le maintien d'une bonne liquidité sur les trois souches cotées sur MTS France,
• la poursuite d'une politique d'émission active sur les obligations indexées sur l'indice des prix français (hors tabac) : un troisième point sur la courbe est à l'étude,
• le développement d'émissions "sur mesure" que ce soit en produits structurés, placements privés ou nouvelles devises.

Cette stratégie s 'est notamment illustrée par l'émission fin janvier 2002 d'un "Uridashi" de 380 M € à 3,7 % échéance février 2005 sur le marché japonais des particuliers, soit le plus important jamais lancé à ce jour en euro.